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疫情主导全球市场:美股步入熊市明星基金折戟

时间:2020-03-24 01:57来源:大明星网,男女明星图片,明星八卦新闻,明星个人资料大全

  从2月20日至3月12日,美股累计跌幅约20%,进入技术性熊市。一切始于两周前,美股遭遇史诗级单周暴跌,跌幅超10%,波动率一度逼近50。

  在市场巨震下,多家老牌对冲基金也遭遇重挫。截至上周,据悉元盛资本(Winton)的基金当时在新冠肺炎引发的抛售中损失了近9%,而文艺复兴科技(Renaissance Technologies)旗下量化股票对冲基金上个月直接下跌了7%。在突发事件导致市场急转直下的情况下,华尔街最受欢迎的趋势跟踪策略往往导致基金亏损加剧,但也有多策略对冲基金逆势跑赢。

  近期,香港恒盛资管(Persistent Asset Management)首席投资官黄昕对第一财经记者表示,疫情影响下,投机性交易平仓、程序化交易触发抛售、ETF被动投资遭遇大量赎回、长期投资机构开始减仓,一个链条导致美股持续承压。美股未来能否有效反弹,关键要看夏天前疫情能不能得到有效控制。

  黄昕认为,美股和新兴市场往往是跷跷板的关系,2017年的贸易摩擦中断了新兴市场本该开启的上升周期,“当前周期已经到了新兴市场,只是转折点还有待观察,疫情的防控则是关键,但若全球因疫情而陷入衰退,新兴市场也难独善其身。”

  截至北京时间3月12日凌晨收盘,美国三大股市再跌近5%,欧股五连跌深陷熊市。当前,全球病例逾11.5万。世界卫生组织(WTO)也表示,新冠肺炎疫情已具有全球大流行特征。

  当前的不利因素在于,当年SARS和H1N1爆发时期,美股都位于低位,而此次疫情爆发前,美股已经有泡沫化迹象。“美股已经在周期末端,本身也有修正的需要。再加之过去多年来,ETF等被动性投资不断扩容,2004年时ETF规模约338亿美元,而2018年扩16倍。”黄昕表示。 也有观点认为,被动型ETF做的并不是价格发现,市场暴跌时存在助跌作用。

  黄昕认为,第一波抛售的很可能是那些投机者;随着跌势扩大,抛售力量转换到CTA(趋势型商品交易顾问策略)、风险平价策略(risk parity),这些交易的抛售阀门被陆续触发;随后,ETF等被动投资也会遭遇赎回、加剧抛售;最后,一些中长线的投资者(如养老金、捐赠基金、社保基金等)也会开始调整投资组合,调仓出于其对经济前景转差的预期。

  具体而言,CTA策略追逐短期趋势,当市场的广泛下跌行情形成下降趋势时,CTA基金将随行就市,启动强制抛售模式,加剧市场抛压。高盛早在2018年就测算,CTA基金持有约700亿美元美股多仓,在全球股市持有约1900亿美元多仓。此次遭遇冲击的部分明星对冲基金也是使用类似趋势追踪的策略。

  “股票市场的非线性因素一直存在,这种因素在危机时候就会强化。而电脑算力在不断上升,代替了很多人工的工作,这一趋势难以逆转,只能不断优化策略和算法。”黄昕称。

  此外,流动性问题也导致避险资产黄金一度大跌,近期金价弱于预期。“早前可能因为部分信用债遭遇到了局部流动性紧张,于是出现抛售黄金而换取流动性的问题。”黄昕认为,之所以目前黄金涨幅低于预期,也是因为早前低利率、通胀推动黄金上涨的逻辑,目前已切换到了通缩风险,这也因为疫情可能导致全球供需两端都出现问题。

  至于美股能否反弹、波动率能否回稳,比起看央行和政府的政策,关键要看疫情能否在夏天前控制住,若是,各界仍认为在大量流动性和低利率支持下,美股会出现报复性反弹。

  转视中国,疫情正得到有效的控制。2月20日至3月10日,美股暴跌超15%,而A股跌幅仅3%。为了遏制病毒的蔓延,中国采取的严格防控手段,而这也将难以避免地对经济造成影响。

  黄昕分析称,美股和新兴市场往往是跷跷板的关系。80年代是新兴市场跑赢,当时“亚洲四小龙”腾飞带动了市场繁荣;90年代则是美股跑赢,这也受到当时的科技革命驱动;而后周期又来到新兴市场,直到次贷危机在美国先爆发,而美股在流动性支持下率先复苏,09年以来美股跑赢;本来新兴市场的腾飞周期从2017年显现了一些迹象,但由于贸易摩擦的原因,扩张被迫中止。

  “其实当前的周期已经到了新兴市场,只是转折点还有待观察,要看美国处理得好,还是新兴市场处理得好。”他称。不过,若疫情导致全球经济衰退,那么新兴市场也难以独善其身。

  高盛近期表示,疫情是中美等市场走势出现差异的主要原因,市场表现和疫情发展具高度相关性。中国疫情目前看已经得到控制,但也有观点认为,风险在于投资者可能忽略了海外疫情的爆发强度,全球衰退风险或拖累中国企业盈利和经济状况。

  早前,之所以外资愿意增配中国,原因也在于当新兴市场出现大幅回撤时,一般中国的相关性更低。“根据相关压力测试,中国银行的不良债务占比也在不断下降,降至GDP的3%左右。同时,中国电子商务的渗透率在全球领先,中国还会在基建方面运用更多资本,因此中国资产在目前是相对安全的。”

  黄昕也表示,当前有三个创新方向,不会过多受到经济周期或疫情的影响——5G、物联网不断落地;电子商务渗透,软件升级;在生物医疗方面,基因测序、癌症精准治疗等的突破备受关注。


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